Inflation – größeres Risiko für Aktien als für steigende Zinsen

Ich bekomme eine Menge Fragen von Investoren – Kunden und Leser gleichermaßen – und eine der häufigsten Fragen beschäftigt sich damit, wie sich die steigenden Zinsen auf die Märkte auswirken werden. Die Leute haben sich darüber Sorgen gemacht, da die Zinsen inmitten der Finanzkrise zu fallen begannen. Diese Beziehung ist typischerweise nicht das, was Menschen annehmen. Es zeigt, warum Anleger sich mehr mit steigender Inflation als mit steigenden Zinsen befassen sollten.

Anleger neigen dazu, nach Ereignissen wie der jüngsten Marktvolatilität Geschichten zu erzählen, um angesichts der Marktunsicherheit und der Verluste Trost zu spenden.

Zwar könnte es eine Reihe von Ursachen für den Abschwung geben, doch jüngste Daten über einen Anstieg der Inflation und steigende Zinsen sind zwei der Geschichten, die an Boden gewonnen haben. Beide können eine Rolle bei der Gestaltung der Markterwartungen spielen, aber eine, Inflation, hat eine stärkere Beziehung zu schlechten Marktergebnissen.

Es wäre sinnvoll, dass die Anleger von jedem dieser Faktoren aus der Perspektive eines Lehrbuchs erschreckt werden. Steigende Zinsen bei festverzinslichen Anlagen sorgen für mehr Wettbewerb um Aktien im Hinblick auf die Asset-Allokation und erhöhen die Kapitalkosten für Unternehmen. Die Inflation könnte zu einem Anstieg der Löhne und der Inputkosten führen, was sich negativ auf die Unternehmensgewinne auswirken könnte, wenn die Unternehmen ihre gestiegenen Kosten nicht an die Kunden weitergeben können.

Aber Inflation und höhere Zinssätze sind zwei separate Probleme. Steigende Raten können durch steigende Inflation verursacht werden, aber die beiden schließen sich nicht gegenseitig aus. Wir können jedes für sich betrachten, um zu sehen, wie es die Aktienmarktperformance historisch beeinflusst hat.

Das Ende eines Umfelds mit steigenden Zinsen fiel jedoch mit einem Höchststand am Aktienmarkt zusammen, der in einigen Fällen einem starken Rückgang vorausging. Die Kurse stiegen bis zum Marktcrash von 1987 und dem Platzen der Dot-Com-Blase Anfang 2000. Nach dem Zinsanstieg 1966 gab es auch einen Bärenmarkt, zusammen mit einem Rückgang von 19 Prozent im Sommer 1990.
Während sich die Aktien in einem Umfeld mit steigenden Zinsen gut gehalten haben, sind die Renditen aufgrund der Inflation wesentlich niedriger. Von 1928 bis 2017, als die Inflation in einem bestimmten Jahr unter 3 Prozent lag, zeigte der S & P 500 eine mittlere Rendite von fast 16 Prozent. Aber als die Inflation über 3 Prozent lag, betrug die mittlere Rendite für Aktien nur 6,5 Prozent pro Jahr.
Ein ähnliches Muster zeichnet sich in Zeiten steigender Inflationsdaten ab. In den Jahren, in denen die Inflation niedriger war als im Vorjahr, lag die Medianrendite des S & P 500 bei 18,3 Prozent1. Die Medianrendite der Aktien lag jedoch nur bei 5,6 Prozent2, als die Inflation höher ausfiel als im Vorjahr.
Es wäre also sinnvoll, wenn die Anleger sich über eine steigende Inflation mehr Sorgen machen als über steigende Zinsen. Beide könnten zur gleichen Zeit auftreten, aber die Inflation scheint für die Aktien bedrohlicher zu sein, wenn wir diese Variablen getrennt betrachten. Die Inflation bewegt sich auf Basis der jüngsten Ergebnisse immer noch bei nur 2,1 Prozent und ist damit immer noch unterdurchschnittlich, basierend auf den letzten 90 Jahren von Daten.3 Inflation ist etwas, was Anleger in Bezug auf unterschätzte Risiken suchen sollten. Was für die Löhne gut ist, mag für Investoren keine große Sache sein.

Quelle: http://awealthofcommonsense.com/2018/04/inflation-is-a-bigger-risk-to-stocks-than-rising-rates/

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